年的“国债事件”，造就了诸多的百万富翁和千万富翁，然而，就是一个魔咒，95年至今24年间，其参与者，无论输赢，几近全军覆没。

“国债事件”虽然已经过去了很多年了，但人们始终没有忘记。

因为这些风云人物们拥有了江湖故事的一切要素，金钱、权力、谋杀、美色、落魄。

无数人因为这场金融混战改变了命运，但是20多年过去了，他们似乎都走向了同一个终点……

1

国债事件

九十年代初国债发行非常困难，老百姓普遍不愿购买。

国家决定引入发达国家的交易方式，让国债更具流通性和价格弹性，年12月在上海证券交易所设计并推出了12个品种的期货合约。

所谓“”，是一个国债期货合约的代号，对应年发行年6月到期兑付的3年期国库券，该券发行总量是亿元人民币。

当时，现券的票面利率约定为9.5%，正常情况下，到期之后该国债的本息之和应为.5元。

当时，财政部决定参照央行公布的保值贴补率，给予一些国债品种保值补贴。

在-期间，中国通胀率一直居高不下，保值贴息率一直在7%-8%的水平上。

年，期货市场创建时间不到一年，游戏规则不完善，管理漏洞多，允许透支，交纳少量保证金，便可入场博弈，金额高达保证金的10倍，甚至几十倍，这就使得国债期货具有了投机获利的空间。

国债期货市场很快成为投机色彩最浓的金融交易市场，聚集的资金量远远超过了股市，成功者一夜暴富，失败者倾家荡产。　

年年初，市场风闻财政部在通货膨胀率上升的背景下为了保证国债信用和持债民众利益，将提升“国债”保值补贴率。

市场对此间接政策信号的反应是普遍的“做多”预期。“做多”在当时是“政治正确”的选择，符合国家的国债期货调控预期以及对广大散户持债人的权益保护。

当时万国证券的总经理管金生预测，国债的保值贴息率应维持在8%的水平，财政部不可能再提高“保值贴补率”的。

因为，如果调高，就意味着要从国库里多掏出很多银子来补贴买国债的人。

按照保值贴息率8%计算，国债将以元的价格兑付。

所以，当国债的市价涨到左右的时候，万国证券联合高岭、高原兄弟执掌的辽宁国发集团，开始大举做空。

正当所有空头们都以市场化的眼光来分析判断“保值贴补率”不可能再增加的时候，他们竟然忘了，这里是中国的资本市场，永远不要用常规的标准来做判断。

正如今天棚户区改造，涨价去库存，不可思议的人为地创造了市场一样。

结果让管金生们大跌眼镜，“保值贴补率”后来竟然提高到12.98%！

因为，做多的带头大哥，正是中经开，全称是中国经济开发信托投资公司，隶属于财政部。当时中经开的董事长刚从财政部副部长的位置退下来，总经理由财政部正司级的姜继增担任。

从8%提高到12.98%，整整5个点，此时，所有的市场规律和经济学原理在都不成立了。为了这个12.98%的保值贴补率，财政部要多花大约16亿。

知道在95年16个亿意味着什么吗？你在北京的后海买套四合院，不到10万元。

原本就是毫无胜算，管金生和辽国发还是太过自信了，固执地以为可以凭自己的实力赢过对方的权力。

他们太骄傲了，以至于忘了，在中国的历史上，什么时候钱能大得过权呢？

年2月23日，财政部正式发布提高国债利率的公告，百元面值的国债将按.50元兑付。

消息一经公布，多空双方便展开了殊死搏杀，开盘后，多方在中经开的率领下，用万口的多单将前日的.21元收盘价一举推至.98元。

易涨易落春江水，易反易复小人心。

下午开盘，管金生的同盟军，辽国发的高岭、高原兄弟终于扛不住了，突然调转枪口，在空头极其不利的情况下由空翻多，将其50万口做空单迅速平仓，反手买入50万口做多，“”国债在1分钟内竟又涨了2元。

辽国发这一举措将万国逼向了生死边缘，万国面临着60亿元的巨亏，在收市前8分钟，万国证券拼死一搏。

下午16点22分13秒开始，在管金生的命令下，万国证券为了扭转败局疯狂做空国债，突破数量下单炸盘，超额卖出国债期货。

在没有足够保证金的前提下，用两个自营席位连续打入23笔（每笔90万口）空单，共万口，同时用万国证券公司另一自营席位做多接盘向下锁定价位。

不到八分钟的时间，管金生用万口面值达亿元空单砸盘，多头们只看见价格一个劲地往下掉，却根本不知道出了什么事。

而收市前最后一笔万口的卖单，对应面值亿元，则把价格死死的封在了.50元.

国债单日交易曲线

这意味着几分钟内多头们全部爆仓，而空头万国则盈利42亿元。

当时，就有人晕倒在交易大厅，如果结局如此，多少人要倾家荡产。

按照上交所的规定，国债期货交易1口为2万元面值的国债。管金生最后7分钟抛出的万口卖单，面值达亿元。占94年中国GDP的1/30，而国债的总价值仅仅亿元。

如果按照收盘价交割，以内幕消息作为投资理念的中经开为代表的多头反胜为败，以市场技术分析为投资理念的万国为代表的空头反败为胜。

这可以算是中国证券史上的一次以散胜庄的大事，但是，23日当晚，上海交易所“受命宣布”，上交所判定万国违规操作，决定取消最后8分钟的交易，当天收盘价定为.30元。

一夜间，风云骤变。万国证券从违规盈利42亿元顷刻间亏损56亿元濒临破产，最后被申万证券并入，成为后来的申银万国证券。

事实上，年出台的国债期货交易办法明确规定了允许卖方（万国）在保证金制度下进行卖空，而没有规定卖空的限额。只要卖家在到期日之前把所有产品赎回，就不属于违规，更谈不上违法。

上交所判定万国证券违规操作，从而取消卖单的直接理由是“保证金不足”。

万国万口卖单的保证金，实际计算下来是52.8亿人民币。以万国的自有资产，况且盈利42亿已经明确的情况下，再加上信托投资，万国控制几十亿的资金是没有任何问题的。

因为中经开一方拿不出钱来被平仓，次日的万国想怎么补就怎么补。然而，次日的开盘时间还没到，这一笔交易就被上交所否认了。

如果按管金生抡板斧砍出的收盘价到期交割，万国赚42亿元；如果按．30元平仓，万国亏56亿元。

多么可笑，许多人这一天内在千万身家与债台高筑之间转了个来回。

5月17日，中国证监会鉴于中国当时不具备开展国债期货交易的基本条件，作出了暂停国债期货交易试点的决定。至此，中国第一个金融期货品种宣告夭折。整整18年后，直至年方才恢复。

后来万国证券被申银证券接管，其所欠的几十亿元债务也由申银及万国的十几个大股东（都是国有企业）分摊偿还，同时却也造就了一大批亿万富翁。

2

年，管金生出生在江西一个小山村。

自幼家贫，母亲又喜欢赌钱，管金生曾经开玩笑地说，他最初的金融意识来自母亲。母亲早逝，留给管金生一句遗言：人生如流水，一直向东，才有出路，才有出息……

18岁考入上海外国语学院。年，他考研重回母校，攻读法国文学。毕业后，去了上海信托投资公司。

机遇总是留给有准备的人。

年，中美国际投资法研讨会在沪召开，外语能力出众的管金生技惊四座。不久，单位便委派他赴比利时布鲁塞尔大学进修。

他一举拿下商业和法学两个硕士学位，成了国内屈指可数的精通资本市场的精英。领导不同意他再去剑桥读信托法博士：“你走了，上海金融界就没有双硕士，得了博士，谁还能领导你？”

随后，他领衔起草了新中国第一份股份化证券公司章程。年7月18日，管金生担纲组建的万国证券公司正式开业。

年上海证券交易所成立时的管金生(左四)

年上海证券交易所成立，其交易设备、规则，交易员的培训，几乎都是万国证券一手操办。管金生还创办了证券业黄浦军校——“88证券高级业务研修班”，后来股市上叱咤风云的人物多毕业于此。

到年，万国证券已成为中国当时最有影响力的证券公司，一度占据中国70％A股交易量和几乎全部的B股交易量，管金生赚得盆满钵满。万国证券成为龙头老大，管金生也达到人生顶峰。

他曾得意地说：“我在前面走呀走，回过头来看看，怎么后边没有一个人跟上来？”这也给他埋下了失败的伏笔。

事件是管金生的命运拐点，也是万国证券的拐点。

一年后，管金生便栽倒在了“”国债上面，全军覆灭。次日，万国证券门前，涌现挤兑潮。4月25日，管金生董事长兼总裁职务双双被免。

同年7月，管金生被上海市检察院正式逮捕，专案组指控他渎职、挪用公款、贪污、腐败，偏偏没有违反期货交易的罪名。

法庭上，他未委托律师辩护，也拒绝法院指派辩护人，以沉默表明自己的态度。

次年，法院判决他17年有期徒刑，剥夺政治权利5年，并没收个人财产10万元。罪名是受贿、挪用公款，总额达人民币万元。

昔日的证券教父，在囹圄里面呆了7年，“赢家”们则在台面上堂而皇之的过着纸醉金迷的日子。

然后，7年过去了，中经开却已灰飞烟灭了，管金生被批准保外就医了，叱咤风云的枭雄，隐居北京。

他希望“终究有一天会有人去客观公正地评说这段历史。

又过了7年，魏东自杀了。

3

年，魏振雄毕业于莫斯科财政学院会计专业，年就在财政部做会计制度设计工作，后来在中央财经大学做教授，中国会计界大佬，名字后面有一串长长的头衔。

他的儿子就是魏东，年12月出生。魏东没有辜负父亲的期望，中财硕士毕业后，先后任职财政部、中经开。

年，27岁的他辞职，在北京创办了北京涌金财经顾问公司，开创了涌金系。年，一个年轻人竟然舍得从那么好的单位出来创业，这气魄本身就不是普通人。

一年后他便参与了的国债，江湖传闻，在国债期货事件中，中经开高层和魏东通过可靠渠道，获知了财政部底牌：国债将按.50元兑付。但那些钱和他日后的财富规模相比根本不值一提。

事实最终如何，无人知晓。唯一知道的是，国债一役，魏东赚了2个亿，完成了原始积累，随后，他的涌金系以惊人的速度在资本市场上攻城略地。

魏东的事业如日中天的时候个人身家超过50亿，在中国富豪榜已经是有名次的人了，他用14年建立了市值亿元的“涌金系”帝国。

收购兼并股权、借壳重组，先后拿下了九芝堂、千金药业、国金证券三家上市公司，同时还是多家上市公司的重要股东。

年涌金系控股上市公司九芝堂。年7月，涌金系控股成都证券，并为其成功增资扩股，使成都证券的资本金由1.28亿元上升至5亿元。年12月，国金证券成功借壳成都建投，并完成了股改。

耐人寻味的是，国金证券入主成都建投股份是分两步走的，并伴随着眼花缭乱的股权结构和股东进出。年3月，国金证券成功借壳上市，复牌后首日暴涨.6%，成为A股市场第一高价金融股，让国金证券的股东获利不菲，涌金系的账面获利至少超过90亿元。

年3月，传出中纪委决定彻查券商借壳上市的消息，国金证券更是引发







































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